日本大膽的安倍經濟學計畫，在關鍵的消費與投資指標上顯得成效不彰，可能將削弱推動改革的決心。

日本經濟去年第4季只成長0.3%，不及預估的一半，儘管日本央行力行大規模資產收購計畫，在截至今年底的20個月內預計將使貨幣基數倍增。

這種收購資產或大印鈔票的行動，就某些方面而言是成功的：讓日本去年寫下逾三年來最佳成長，物價明顯提升。

然而日本的消費者與企業卻未隨之擴大支出，為日本創造能自行維繫的成長並拉抬物價。簡而言之，消費者消費不足，企業普遍看來沒興致進行大型資本投資來擴張事業，儘管日圓貶值已創造出有利的出口環境。

沒有這兩個群體的參與，成長可能進一步減弱，令日本官員對繼續推動亟需的結構改革感到更不安。

Berenberg銀行經濟學家舒爾茲（Christian Schulz）在給客戶的資料中說：「外界的失望升高，造成改革可能被推遲或取消的風險，將使當局更加依賴貨幣與財政刺激來推動短期成長。」

「這將使安倍經濟學最終付出高昂代價，效果僅曇花一現的風險大增，導致日本在刺激措施終止後，長期成長展望無法實質改善，公共債務卻更沉重。最糟的情況甚至可能引發毀滅性的通膨─貨幣貶值惡性循環。」

被稱作安倍經濟學「第三支箭」的結構改革，目的在降低財政負擔、放寬就業市場、使經商更容易。前兩支箭可說是很討喜：花錢雇用民眾、四處散布資金，同時「量化寬鬆」推升了金融資產價格，廣受民眾歡迎。

不幸地，結構改革卻會造成很多痛苦，引起許多反彈。這意味安倍的前兩支箭必須要產生更好的結果，才能順利推行改革。

日本去年通膨率雖攀升1.3%，總薪資卻只增0.8%，且是來自一次性獎金與加班費，而非永久調升。結局是民間消費不冷不熱地上升2.4%。

這讓很多日本人感覺痛苦又脆弱。日銀上周的調查顯示，認為今年收入將減少的民眾逐漸增加，且逾八成對去年物價上漲感到「不快」。

另一方面企業雖仍在投資，但資本投資僅成長1.3%，遠遠不及經濟復甦時期一般的預期。

照理來說，日圓貶值應提升日本出口的競爭力，但是若要創造持久的優勢，日本必須讓企業做好準備，提高產能、擴大聘僱以創造良性循環。

但這些上季卻沒發生，部分原因或許是新興市場的迷你危機，但也可能因為企業主管對未來缺乏信心。弱勢日圓可視為企業創造低風險豐厚獲利的短期機會，卻無法刺激長期投資。

若企業與個人進行消費和投資，除了帶來成長，也將創造出改革的空間。如果沒有消費也沒有投資，這些毫無樂趣的改革，可能不會有太多施展的機會。

（作者James Saft是路透專欄作家／編譯劉利貞）

This entry passed through the Full-Text RSS service — if this is your content and you're reading it on someone else's site, please read the FAQ at fivefilters.org/content-only/faq.php#publishers.